С ноября 1997 года российская экономика вошла в полосу острого и затяжного кризиса на финансовых рынках, который стал тяжелым испытанием для наших финансов и денежной системы.
До ноября в экономике отмечались определенные позитивные тенденции – снижение инфляции (до 11 % в год), прекращение спада и небольшой рост производства. При этом происходил рост денежной массы и кредитных вложений в реальную сферу (на 38 % в год), процентные ставки для конечных заемщиков снизились примерно с 70 до 30 % в ноябре. Эти факты свидетельствуют о начале интенсивного процесса монетизации экономики. Существенно возросли иностранные инвестиции, в том числе прямые составили 5,3 млрд $ – вдвое больше, чем в 1996 году, и портфельные (государственные ценные бумаги и акции российских предприятий) – до 20 млрд $.
Правда, эти позитивные тенденции развивались на фоне ряда застарелых слабостей нашей экономики, прежде всего, бюджетного кризиса, связанного с плохим сбором налогов, высокими обязательствами государства по расходам и неэффективной системой контроля за использованием государственных средств и, как следствие, со значительным дефицитом федерального бюджета. Покрывать его приходилось за счет растущих заимствований и расходов по обслуживанию государственного долга (процентных расходов). За 1997 год эти расходы значительно возросли, составив 28 % всех расходов бюджета против 16 % год назад. Отношение государственного долга к ВВП для России не столь велико (50 %, что меньше, чем у многих стран), но структура долга, особенно внутреннего, неблагоприятна в силу преобладания коротких и дорогих долгов по ГКО. Отсюда и быстрый рост процентных расходов.
В основном поэтому в ноябре 1997 года российская экономика оказалась весьма чувствительной к «волне» мирового финансового кризиса, пришедшего из Азии, к ухудшению коньюктуры на мировом рынке энергоносителей.
Следует отметить, что и впервые 5 месяцев 1998 года, по основным объективным показателям в Российской экономике дела в целом идут не хуже, чем в прошлом году. Рост потребительских цен с начала года составил 4 %, что в 1,5 раза ниже темпа инфляции за тот же период прошлого года. Объёмы ВВП и промышленной продукции практически стабильны. Стабильны также показатели, характеризующие уровень жизни населения.
Однако, на финансовых рынках ситуация развивалась драматически. С ноября трижды (ноябрь, январь, май) наблюдались резкие падения котировок Российских государственных ценных бумаг, доходность ГКО возросла с 19-22 % в ноябре до 60-70 % в мае – июне.
Резко обострилось положение с бюджетом, несмотря на сокращение бюджетного дефицита (4, 4 % против 6,7 % ВВП в 1997 году, по международному определению) и превышение доходов над расходами без процентных расходов (на 17,4 млрд рублей за 5 месяцев), всё больше средств пришлось использовать на погашение долговых обязательств, чтобы не перефинансировать их по чрезмерно высоким ставкам доходности. С апреля снова стал ухудшаться сбор налогов и соответственно финансирование бюджетных назначений по непроцентным расходам. Вновь стала задолженность по заработной плате бюджетникам и по пенсиям.
В этих условиях вновь подскочили процентные ставки по ссудам для реальной сферы, сократились кредитные вложения. Позитивные тенденции были сломаны. Страна оказалась перед опасностью нового обострения кризиса.